安信證券12月12日發(fā)布恒立液壓(14.53,0.120,0.83%)研究報告，報告摘要如下：
下游挖機行業(yè)復蘇,主導產(chǎn)品挖機油缸需求強勁增長。
據(jù)工程機械協(xié)會統(tǒng)計,公司在國內(nèi)挖掘機油缸行業(yè)占有率超過50%,主要下游客戶三一、柳工(7.22,-0.090,-1.23%)、徐工、中聯(lián)及卡特彼勒、神鋼等企業(yè),伴隨著PPP項目集中開工,自6月以來挖機行業(yè)持續(xù)復蘇,10~11月挖機銷量連續(xù)兩個月增長71%左右,11月挖機累計銷量6.3萬臺,同比增長21%。受益于下游挖機行業(yè)復蘇,公司公告三季度營收同比增長48.2%,主要由于挖機油缸大幅增長。
高端泵閥已小批量供貨,進口替代潛在市場規(guī)模接近200億。
2015年公司公告以1370萬歐元收購全球液壓巨頭哈威控股旗下哈威InLine公司100%股權。InLine主要從事液壓軸向柱塞泵業(yè)務,公司將依靠哈威inline公司強大的技術實力增強高端液壓泵閥和系統(tǒng)集成能力。2016上半年子公司恒立科技一期泵閥車間逐步投產(chǎn)以及生產(chǎn)液壓柱塞泵,德國哈威茵萊公司完成并表。
公司挖掘機用液壓泵閥主要提供給主機廠,用于6噸、8噸車型。據(jù)液壓氣動行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計,2014年我國液壓行業(yè)進口高端液氣密31.41億美元,約占行業(yè)產(chǎn)值的40%,液壓泵閥比油缸業(yè)務的市場空間更廣闊,未來成長值得期待。預計明年液壓泵閥供貨量將至少翻倍,核心高端液壓系統(tǒng)進口替代空間廣闊。
公司公告中車長春軌道客車公司“研發(fā)能力提升暨國家軌道客車系統(tǒng)集成工程研究中心建設項目”液壓冷卻工作站,項目金額3760萬元,顯示了公司高端液壓系統(tǒng)集成技術實力,有助于加速在工業(yè)級液壓系統(tǒng)推廣,成為業(yè)績新增長點。
美國市場拓展加速,汽車吊+高空作業(yè)車油缸海外將大批量供貨。
近年公司在海外尤其美國市場開拓加快,高端客戶數(shù)量明顯增加,已進入美國卡特彼勒、特雷克斯、Snorkel、MANITEX、MANITOWOC等企業(yè)的供應體系,2015年年報顯示,公司海外營收占比28%,同比增長6個百分點,今年將進一步提高。公司聘請專業(yè)銷售團隊開拓當?shù)厍?、制定營銷策略打開美國市場,受益于特朗普新政中萬億美金基建項目投資計劃,預計未來三年出口美國的業(yè)務量將迎來大幅增長。目前海外業(yè)務增量來自于汽車吊和高空作業(yè)車用油缸兩個部分,預計兩部分產(chǎn)品在未來3-5年將形成與挖掘機油缸同等體量潛在市場。
買入-A投資評級,6個月目標價20.10元。我們預計公司2016年-2018年凈利潤分別為7890萬元、1.49億元、2.17億元,EPS為0.13元、0.24元、0.35元,未來受益于工程機械持續(xù)復蘇,核心高端液壓系統(tǒng)進口替代市場,直接受益于美國加速國內(nèi)基建項目,給予買入-A評級,6個月目標價20.10元。
風險提示:下游挖機行業(yè)復蘇緩慢;液壓泵閥批量供貨進展低于預期
