海上浮動核電站 技術(shù)源于小型堆

 

海上浮動核電站,是小型反應(yīng)堆與船舶的有機結(jié)合體。國際原子能機構(gòu)(IAEA)將額定功率小于300MW的機組定義為小型反應(yīng)堆,目前國際上主流的小型反應(yīng)堆依然采用壓水堆的技術(shù)路線。在我國,中核集團和中廣核集團都開發(fā)了小型堆技術(shù),主力堆型分別為ACP100和ACPR50S,二者均于2015年年底被納入國家發(fā)改委能源創(chuàng)新“十三五”規(guī)劃。小型堆相較于大型堆,采用了簡化回路、精簡不必要設(shè)備、非能動余熱排出方式等多項措施,提升了反應(yīng)堆的固有安全性。

 

海陸應(yīng)用皆具靈活性,市場前景廣闊。

 

海上浮動核電站可潛于海平面以下,陸上小型核反應(yīng)堆可使用空氣循環(huán)冷卻塔冷卻,減少對于水源依賴,海陸應(yīng)用皆具靈活性。目前海上石油鉆井平臺用電用熱需求大,燃油供電供熱成本過高,替代需求強烈,短期內(nèi)是帶動海上浮動核電站需求的主要驅(qū)動因素。按照目前國內(nèi)三大海上油田儲量以及石油鉆井平臺動力需求,如果全部使用核動力替代柴油動力,并考慮小型堆在支持偏遠海島建設(shè)、進行極地航道開拓等領(lǐng)域具有較強優(yōu)勢,我們預計,未來近10年(至2025年底)小型堆總需求將達到30座左右,對應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈投資額1500-1800億元。

 

風險提示。

 

海上浮動核電站建設(shè)或不達預期;陸地小型堆建設(shè)或不達預期;新興能源技術(shù)誕生導致技術(shù)替代。浙富控股：三代核電控制棒驅(qū)動機構(gòu)供應(yīng)商 核電業(yè)務(wù)有望放量

 

浙富控股 002266

 

研究機構(gòu)：國金證券 分析師：張帥,姚遙 撰寫日期：2016-04-15

 

投資邏輯

 

水力發(fā)電設(shè)備頻獲訂單,情況逐步好轉(zhuǎn)。由于近年來國內(nèi)經(jīng)濟增長乏力,水電新裝機增速放緩,新建項目大型化趨勢明顯,公司作為大中型水電設(shè)備生產(chǎn)商,水電業(yè)務(wù)受到較大影響,收入、收入占比在逐年下滑。為了應(yīng)對激烈的競爭環(huán)境,公司隨著國家“一帶一路”戰(zhàn)略,逐步加大了水電業(yè)務(wù)海外市場的開拓力度,目前海外訂單已約占公司水電總訂單七成。根據(jù)公司目前的訂單情況,我們預計2015-2017年浙富水電業(yè)務(wù)將有好轉(zhuǎn),有望扭虧為盈。

 

依靠四川華都的先進技術(shù)和中核的股東背景,核電業(yè)務(wù)有望放量。浙富子公司四川華都,中國核動力研究設(shè)計院占股1/3,目前是華龍一號核反應(yīng)堆控制棒驅(qū)動機構(gòu)的獨家供應(yīng)商。根據(jù)規(guī)劃測算,到2020年,國內(nèi)每年新建核電站在6-8個,控制棒驅(qū)動機構(gòu)未來的國內(nèi)年均市場容量約為7.68-10.24億元。隨著核電出口,“華龍一號”作為核電出口的主力,海外市場空間也值得期待。目前公司公告的在手核電訂單5億,新研發(fā)產(chǎn)品控制棒組件等也逐步問世,后續(xù)核電業(yè)務(wù)有望放量。

 

進入節(jié)能環(huán)保行業(yè),迎來新的利潤增長點?？毓勺庸疚靼哺耦榭蛻籼峁┭h(huán)水系統(tǒng)整體優(yōu)化方案,公司與客戶簽訂能源管理合同,收入來源是節(jié)電收入分成。目前訂單狀況良好,2015年-2019年的業(yè)績承諾分別為凈利潤0.4億、1億、1.3億、1.3億和1.3億元。

 

財務(wù)投資利潤顯著。公司目前持有二三四五15.02%股份。2015年轉(zhuǎn)讓夢想強音40%股權(quán),凈利潤共計0.76億元。2016年3月公司又投資認購燦星文化6.0698%股權(quán)。我們預計公司2015-2017年的投資收益約為2.3、1.5、2.0億元。

 

投資建議

 

我們預計公司水電主業(yè)有望扭虧為盈,節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)將實現(xiàn)高增長,核電新產(chǎn)品如控制棒組件、核泵等的面世使公司核電業(yè)務(wù)有超預期的可能。預計2015-2017年的公司EPS為0.04、0.11、0.14元,給予“買入”評級。中國動力：海洋強國 動力先行

 

中國動力 600482

 

研究機構(gòu)：國泰君安 分析師：原丁,張潤毅 撰寫日期：2016-05-31

 

投資要點:

 

維持目標價54元,空間74%,增持。海洋強國,動力先行,中國動力是我國最大的動力平臺,軍工新龍頭的稀缺價值尚未被充分挖掘。我們預計2016-2018年對應(yīng)EPS為1.13/1.32/1.62元(若考慮配套融資EPS為0.81/0.94/1.15元),維持目標價54元,重申增持評級。

 

國家領(lǐng)導視察703所,中國動力支撐海洋強國夢。5月25國家領(lǐng)導親自考察703所,高度評價其產(chǎn)品技術(shù)和創(chuàng)新能力。這充分體現(xiàn)構(gòu)建強大海軍乃國家意志,預計未來海軍裝備投入將不斷加大。據(jù)國外機構(gòu)預測,2020年全球燃氣輪機市場將達到197億美元。703所是我國大型船用燃氣動力、蒸汽動力的絕對龍頭,率先打破國外壟斷,將引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。

 

公司的業(yè)績增長潛力與投資價值被低估:1)除了703所,注入中國動力的704/711/712/719所的核心動力資產(chǎn)也相當優(yōu)質(zhì),在柴油機/熱氣機/全電/核動力等領(lǐng)域均處于絕對領(lǐng)先,在邁向海洋強國的大時代背景下,中國動力的稀缺性日益凸顯。2)據(jù)我們測算,我國軍用艦船動力系統(tǒng)需求達120億元,隨著高ROE、輕資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)動力資產(chǎn)注入,公司業(yè)績增長動能十足,將超市場預期。3)中船重工集團獲得海上核動力首張路條,未來將批量建造近20座海洋核動力平臺,撬動千億級核動力裝備新市場。4)當前航空發(fā)動機板塊總市值超過1000億,接近中國動力的2倍。結(jié)合稀缺性和盈利前景,我們認為中國動力被市場低估。

 

催化劑:艦船動力產(chǎn)業(yè)政策加碼;海上核動力平臺建造取得進展。中國核電：機組運行平穩(wěn) AP1000三門機組冷試成功

 

中國核電 601985

 

研究機構(gòu)：信達證券 分析師：郭荊璞 撰寫日期：2016-08-31

 

事件:

 

公司發(fā)布2016年中報,上半年實現(xiàn)營業(yè)收入141.31億元,同比增長9.60%;歸屬于上市公司股東的凈利潤24.97億元,同比增長0.99%;扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益0.143元。

 

點評:

 

機組運行總體平穩(wěn),優(yōu)化大修管理取得實效。2016年,公司堅持“安全第一、質(zhì)量第一、預防為主、綜合治理”方針,確保所有在建核電項目安全、可靠和高質(zhì)量建設(shè),運行核電機組安全、穩(wěn)定和經(jīng)濟運行,同時緊抓核電重啟、走出去戰(zhàn)略布局,積極應(yīng)對經(jīng)濟增速放緩、電力體制改革等宏觀環(huán)境變化,保持公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。報告期內(nèi),核電運行機組保持安全可靠運行,累計發(fā)電403.97億千瓦時,同比增長10.17%,占全年計劃發(fā)電目標850億千瓦時的47.53%;優(yōu)化大修管理取得實效,已完成5次大修,占全年12次大修的41.67%。

 

上半年部分地區(qū)利用小時數(shù)承壓導致毛利率有所下滑,預計下半年將有所好轉(zhuǎn)。公司上半年營業(yè)成本79.64億元,同比增長17.03%,主要業(yè)務(wù)毛利率43.54%,同比下降3.61%。導致營業(yè)成本漲幅超過營業(yè)收入及毛利率下滑的主要原因為福建和海南地區(qū)的局部電力過剩和其他電力發(fā)電大幅增加造成的核電利用小時數(shù)較低,福建、海南地區(qū)核電利用小時數(shù)分別為3224、2935小時,分別低于上半年公司平均利用小時數(shù)6.15%、16.58%。下半年隨著電站配套的完善和其他電力發(fā)電水平回歸正常,兩地區(qū)的核電利用小時數(shù)預計將有所好轉(zhuǎn)。

 

公司項目進展平穩(wěn),AP1000三門核電站1號機組冷試成功。公司項目進展平穩(wěn),福建地區(qū)福清3號機組和海南地區(qū)昌江2號機組有望今年投產(chǎn)發(fā)電。2016年8月18日,國家發(fā)改委、國家能源局會同科技部、環(huán)保部(國家核安全局)、國防科工局在京組織召開會議,對AP1000依托項目三門1號機組冷態(tài)功能試驗進行專家評審,由13位權(quán)威專家組成的專家組最后形成的意見稱冷試階段,主泵、非能動堆芯冷卻系統(tǒng)、非能動安全殼冷卻系統(tǒng)等設(shè)備及系統(tǒng)的相關(guān)試驗結(jié)果正常,滿足設(shè)計要求。三門1號機組冷試成功,有望加快中國核電的建設(shè)速度。

 

盈利預測及評級:我們預計公司2016-2018年的營業(yè)收入分別達到297.77億元、343.62億元和385.20億元,同比增長13.64%、15.40%和12.10%,歸母凈利潤分別達到42.22億元、48.28億元和53.73億元,同比增長11.65%、14.35%和11.30%,按照公司最新股本計算,EPS分別達到0.27元、0.31元和0.35元,對應(yīng)2016年08月29日收盤價(6.76元/股)的動態(tài)PE分別為25倍、22倍和20倍,維持“買入”評級。