■高端油缸行業(yè)龍頭，積極攻克高端液壓系統(tǒng)集成。公司1992年成功研發(fā)液壓油缸，通過對(duì)高壓油缸制造的技術(shù)突破，規(guī)模不斷擴(kuò)大，公告顯示16年挖掘機(jī)領(lǐng)域市占率已超過50%，16年公司獲得卡特彼勒鉑金獎(jiǎng)?wù)?，還積累了包括卡特彼勒、日本神鋼、日立建機(jī)、久保田建機(jī)、三一、徐工、柳工(8.030, -0.02, -0.25%)、中國(guó)中鐵(8.530, -0.05, -0.58%)等國(guó)內(nèi)外知名主機(jī)廠商。同時(shí)公司2012-2013年公司相繼收購(gòu)了上海立新液壓、德國(guó)WACO、德國(guó)哈威Inline積極進(jìn)軍高端液壓泵閥系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，并逐步成長(zhǎng)為具有國(guó)際影響力的液壓技術(shù)方案提供者。

　　■存量更新疊加基建投資加速，油缸主業(yè)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。16下半年以來(lái)，PPP項(xiàng)目帶動(dòng)基建投資回升，同時(shí)存量更換高峰來(lái)臨，挖機(jī)市場(chǎng)需求回暖；工程機(jī)械協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，4月挖掘機(jī)銷量14397臺(tái)，同比增長(zhǎng)101%，17年累計(jì)銷量54863臺(tái)，同比增長(zhǎng)99.3%。受益于此，公司挖掘機(jī)油缸業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇，16年共銷售挖機(jī)專用油缸13.76萬(wàn)只，銷售收入5.29億元（+30%）。非標(biāo)油缸中盾構(gòu)機(jī)板塊持續(xù)增長(zhǎng)，公司公告已擁有中鐵工程、中國(guó)鐵建(11.590, -0.26,-2.19%)、中交天和等盾構(gòu)行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶，“十三五”期間，伴隨城軌及地下管廊發(fā)展，板塊景氣度不斷抬升。

　　■海外市場(chǎng)加速布局，受益“一帶一路”及美國(guó)萬(wàn)億基建規(guī)劃。公司于日本、德國(guó)、美國(guó)均設(shè)有銷售機(jī)構(gòu)，布局全面，近年加速布局美國(guó)等北美市場(chǎng)。特朗普上任后呼吁1萬(wàn)億美元基建計(jì)劃，未來(lái)基建投資市場(chǎng)廣闊。公司已積累眾多優(yōu)質(zhì)美國(guó)客戶，除挖機(jī)領(lǐng)域供貨卡特彼勒外，還進(jìn)入起重機(jī)龍頭馬尼托瓦克、高空作業(yè)車龍頭特雷克斯等核心廠商，官網(wǎng)顯示位于芝加哥的工廠已于17年2月建設(shè)完畢，即將投入使用。公司深入布局美國(guó)等市場(chǎng)，海外市場(chǎng)將為公司發(fā)展提供持續(xù)動(dòng)力。

　　■液壓市場(chǎng)前景廣闊，國(guó)產(chǎn)設(shè)備進(jìn)軍高端領(lǐng)域。目前全球高端液壓泵閥被少數(shù)外資企業(yè)壟斷，公司憑借自主研發(fā)+海外并購(gòu)，部分產(chǎn)品的性能已超過國(guó)外同類產(chǎn)品，公告顯示已批量配套三一、徐工等國(guó)內(nèi)龍頭主機(jī)廠，16年液壓泵閥實(shí)現(xiàn)收入8330萬(wàn)元。液壓系統(tǒng)領(lǐng)域，公司公告中標(biāo)“長(zhǎng)春客車液壓站項(xiàng)目”，成功進(jìn)軍軌交液壓市場(chǎng)，同時(shí)開始從事盾構(gòu)機(jī)整體液壓系統(tǒng)配套業(yè)務(wù)，彰顯公司液壓系統(tǒng)集成實(shí)力。

　　■投資建議:預(yù)計(jì)公司2017-2019凈利潤(rùn)2.45億元、2.95億元、3.27億元，EPS0.39元、0.47元、0.52元，公司持續(xù)受益挖機(jī)回暖，海外市場(chǎng)布局全面，液壓泵閥技術(shù)日漸成熟、進(jìn)口替代空間廣,維持買入-A評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)17.76元。